中信证券：俄乌军事冲突或抬升国内煤价预期 煤炭板块估值修复行情或进一步强化

智通电视新闻APP获悉，中信银行(600030)发表烟焦炭服务业研报指，在此之前烟煤价走势强于前预料，俄乌武装冲突或有利于下沉本土烟煤价预料，需求量端“减碳”举措不断优化、地产举措抗拒等都为造山运动持续上升给予了催化剂。在此之前一条龙公司具备明显的总价吸引力，主流一条龙上市烟焦炭公司2021~2022年业绩预料完全一致PE总价在5~6x左右，中信下半年造山运动总价大修股票价格还将继续大幅提高。在此之前世界性可持续价格大涨预料下，可追捧化工用烟煤销量较大的陕西烟煤业(601225.SH)、华阳股份(600348.SH)，以及烟煤化工造山运动业绩有刚性的兖矿可持续(01171)、兰花科创(600123)(600123.SH)。此外继续延揽低总价的晋控烟煤业(601001.SH)和焦烟煤造山运动的平烟煤股份(601666)(601666.SH)、淮北矿业(600985.SH)。

中信银行本质如下：

俄乌武装冲突升级，或下沉世界性烟煤价的中心。

据阿塞拜疆联邦海关总署数据，2021年阿塞拜疆烟焦炭出口处总量2.23亿吨，占阿塞拜疆粮食产量一半以上。按照IEA统计数据，阿塞拜疆出口处烟焦炭占世界烟焦炭报关份额将近15%，其中出口处到西方的烟焦炭将近占1/4，出口处到北美的烟焦炭将近为1/5。而俄罗斯是烟焦炭炼进口国。最近俄乌武装冲突不断升级，若近期引起战争，阿塞拜疆供应北美的液化或因战争和欧美国家联合单方面中断，短期或将推高北美对烟焦炭和石油的需求量，即便如此北美烟焦炭运货已基于此预料囤货，2021年12月欧盟烟焦炭进口量同比增长35.1%。同时，世界性液化价格或因阿塞拜疆配给的迟到而继续走高，世界可持续价格的中心或继续下沉。月末以来，北美ARA港动力烟煤现货价以及澳大利亚纽卡斯尔港动力烟煤现货价较去年底价格分别持续上升30%/43%

俄乌武装冲突或对本土烟焦炭商；大或消除两大制约。

我们显然对本土烟焦炭商；大的制约主要为两个：短期的需求量替代effect和中期的商；大结构制约。

短期而言，世界烟煤价持续上升或大幅提高西方进口烟煤成本高企、价格倒挂的现像(在此之前广州港(601228)印尼烟煤定价200元/吨，澳洲烟煤折合定价超过500元/吨)，引起本土进口烟煤量的收缩。此外，油、汽价格持续上升或提升烟煤化工业绩意志力，下半年烟煤化工产；大价格亦会随粮食价格持续上升而持续上升更快，而原料烟煤成本在本土保供稳价举措下或持续上升较慢，进而增加本土化工用烟煤的需求量。

中期而言，由于欧美国家商；大持续受阻，阿塞拜疆烟焦炭或通过各种型式逐步变相出口处至南亚商；大，或改变世界性烟焦炭商；大的区域结构，亚太烟焦炭商；大配给或有所增加，中期或抑制该地区的烟煤价涨幅。

服务业基本面：月末以来强于预料，动力烟煤供需连着均衡，焦烟煤预料冷漠。

月末以来，虽然发电持续补库，但中转地港口、非电力服务业库存依然处于低位状态，近期随着节后需求量的有利于被囚以及在此之前偏强的烟煤价预料，或激发更多的补库需求量，配给仍显偏连着，但“保供稳价”举措或将近束电烟煤价格持续上升。世锦赛落幕后，钢厂限产预料有所断裂，下半年原材料粮食产量或经常出现小幅断裂，促使焦炭、焦烟煤需求量更佳，在此之前产地焦烟煤价格已经常出现普涨，加之地产举措抗拒effect中期或外周至上游天然资源；大的预料，焦烟煤预料也颇为冷漠，我们下半年2022年焦烟煤均价的中心或上移8～10%。

风险因素：

政治经济经济指标减缓;配给比较大被囚压制烟煤价等。

本文选编自“中信银行”，所作：人民璋;智通电视新闻编辑：熊虓。