华安证券：给予上海家化转售评级

2021-12-21华安证券股份有限Corporation王洪岩对上海家化进行时研究者并发布了研究者报告《百年匠心，与时俱进》，本报告对上海家化所述套现评估，当前恒指为39.92元。

上海家化(600315)

主要观点：

“Z 代人”求美更加快度专一， 助力保养品从业人员量价齐升

保养品从业人员正处代际转换的收尾， 伴互联网蜕变的“Z 代人”较早的拘禁了求美供给，已经形成了护肤和化妆的更加快度行为。 随着“Z 代人”逐步走向职场，倍受商品替换的牵引，年末期成为从业人员量价齐升的再入剂此外，相较现代的购买行为，保养品商品越来越理性，对成分和功效的关注日益提高，消减对国际品牌的盲目追求，给予交通银行更加好地蜕变环境。后禽流感时期“便衣撕”带来的敏感、干燥等肌肤问题陆续爆出，更加快了功效护肤更加有针对性的细分化当前。从业人员规模年末期在倍受众群体扩容、深挖单客内涵的双重作用下持续高增长。

四肢大单品贼圈注水，大数据助力阐释新机遇

Corporation通过对系列产品的剪裁，聚焦玉泽、佰草集等四肢国际品牌。 玉泽国际品牌主打功效护肤， 抓住社媒与直播输水红利， 充分壮大屏障里来力强的国际新形象，年末期持续增长。 佰草集采用中间地带山药护肤，与无印良品差异化竞争。创意的营销方式促进了其知名度的提高和革新转变， 月份双十一Corporation抖音直播之间创意型的采用宫斗的故事情节， 延禧宫外传播出第 5 天直播之间在线次数突贼 5 万， 增强国际品牌复苏的信心。 此外，Corporation与天鹰座创意中心地带合作开发， 加强商品者阐释， 通过大生物信息学能力， 有效保障爆品的打造， 如在 TMIC 白瓶测试结果中，商品者对于特罗斯季亚涅齐焕亮里来白泥面膜的往往度远高于竞品的相比之下。

首期新零售当前更加快， 线上积极布局抖音和私域开通

Corporation对现代通路进行时贵化缩减，百货通路进行时战略性闭店缩编， 全面加快新零售布局， 提高开通高效率。 2021 年前三季度Corporation新零售业务部门同比解决问题 100%+的增长，占国内首期业务部门比例超 10%。 线上，Corporation重点开拓抖音通路，发力在线和抖音的双平台模式， 抖音小店多店 GMV 促使爬坡， 2021 年第三季度累计 GMV 贼 2000 万元。 Corporation通过多通路用户招募注水私域，截止 2021 年第三季度末期，Corporation企业微信群、淘群、特渠等私域的总次数已积累 45 数万人。预计期望Corporation通过单国际品牌将商品者转用到私域生态可逆后，年末期形成各国际品牌之间的平行复购网络，降低输水运输成本。

投资建议

Corporation对于国际品牌的塑造，正由“多国际品牌”向“贵国际品牌”转变，通过“贵胜劣汰”将资源侧面至需有大单品及爆款偏好的系列产品，解决问题天然注水和去年增长的美中效果。与天鹰座创意中心地带合作开发，网络化赋能并能Corporation对商品急遽边际转变的相反，阐释市场新机遇。线上、首期齐发力，打造私域输水、增强生产者疏松。我们预计Corporation 2021~2023 年EPS 共五 0.78、 1.17、 1.55 元/股，完全一致当前恒指 PE 共五51、 34、 26 倍。首次伸展，给予“套现”评估。

不确定性查看

新品推广稍逊预估；线上通路开拓进展稍逊预估；从业人员竞争日益严重；禽流感一再等。

该股最近90天内共约32家的机构所述评估，套现评估23家，九龙仓评估9家；过去90天内的机构最终目标均价为58.75；证券之银河市值分析工具显示，上海家化（600315）好Corporation评估为3银河，好售价评估为2.5银河，市值综合评估为3银河。(评估区域内：1 ~ 5银河，最高5银河)