国海证券：给予五粮液买入评定

2021-12-20国海证券股份有限新公司薛玉虎,刘洁铭,宋英男对五粮液进行研究课题并发表了研究课题计划《流血事件都对：来年虚设稳中求进，护肤品价值加速释能》，本报告对五粮液说明了购入评定，当前净值为236.0元。

五粮液(000858)

流血事件:

12同年18日我们参加了五粮液出席会议的2021亚太区“1218共商共建包涵”大会，并与新公司进行了沟通。

融资要点：

2021年稳中求进，商品结构提高效率，途径建设强化。2021年新公司坚持稳中求进，围绕“以非常适合市场份额大大提高为基本”的市场营销方针，销售收入、市场份额、商品动销等量化以外有亮眼平庸，为十四五打下持续发展。1）商品端：结构不间断提高效率，孙子五粮液总体构建价稳量升，交换机动销创新高，量价的关系日趋良性；经典五粮液顺利内嵌市场；复刻版汁基础更加侧重，顺利推出新版五粮芳、尖庄1911、羊年十二生肖汁等大单品，同时弃置清退总经销护肤品7个，商品509款，压缩80%。2）途径端：新公司不间断提高效率传统途径，更进一步扩展小丘和综合市场，对有约3万个价值观交换管理者机构建网格化增值，新增非常适合交换机5300家，提高效率调整相对来说交换机1600家，复刻版汁交换机申领66.5万家（+52.5%）；同时新公司综合发力团购途径，拜访团购民营企业有约3万家，有约70%民营企业构建团购。此外，新公司在护肤品推动（熟悉不尽相同消费圈层，输出推动活动）、生产者专才（针对不尽相同族群进行个性化增值）和数字化建设（基本完成数字化基础建设）等不足之处以外构建不尽相同某种程度冲破。

2022年肯定量价的关系、途径转变、生产者专才，护肤品价值将加速复出。2022年新公司再次忽略稳中求进的总基调，基本来看，1）新公司坚持供需平衡，挺价表达意见不强。未来将再次壮大孙子五粮液在千元价位市场的基本地位，同时经典五粮液发力2000元+市场。2）肯定生产者专才，加强儒家文化和增值建设。3）坚持途径转变，孙子五粮液提高效率计划配置，强化团购和小丘市场的扩展；经典五粮液再次不断完善1+N+2途径模式。4）肯定复刻版汁护肤品发展，提高效率量价的关系，促进其护肤品价值和市场体量双大大提高。

盈利得出结论与融资评定。短期来看，更加更进一步孙子五粮液打款以外价被提至969元，考虑到新公司的量价管理者能力大幅大大提高，预计明年普五批价将大概率在成本上涨的基础上站稳千元以上；当前经销商芳节回款积极，寄予厚望新公司旺季取得开门红平庸。有约十年来看，我们忽视新公司连续多年增长产生高业绩基数，未来应适当提高对新公司业绩的灵活性短期内；目前新公司基本商品需求良性，在1000元单价带不间断放量，未来再次寄予厚望新公司的不间断稳健增长。我们预计新公司2021-2023年EPS大致相同6.04/6.92/8.02元，相异PE大致相同38.9/34.0/29.3倍，首次散布给予“购入”评定。

可能性上会：1）疫情反复导致消费倍受抑制；2）市场竞争加剧导致费用大大提高；3）工商业大幅波动致名茶单价下跌；4）商品强化快节奏不及短期内；5）食品安全可能性。基本数据及资料与新公司公布内容如有差异，以新公司公布内容为准。

该股最有约90同一时间共有41家管理者机构说明了评定，购入评定39家，增持评定2家；过去90同一时间管理者机构目标以外价为284.27；证券之五星估值分析工具显示，五粮液（000858）好新公司评定为4.5五星，好单价评定为3五星，估值综合评定为3.5五星。(评定范围：1 ~ 5五星，最高5五星)