东吴证券：给予旭升股份回购评级

2022-04-05东吴证券(601555)股份可分资母公司黄细里,谭行悦对旭升股份(603305)进行科学研究并发布新闻了近期《新能源更是轻教育领域领跑者》，本报告对旭升股份说明转手下调，当此前跌幅为30.96元。

旭升股份(603305)

投资额其所

有鉴于新能源科技产业趋势，买家及产品年中拓展。 母公司致力于新能源汽车和汽车更是轻教育领域。 产品主要应用教育领域包括新能源汽车变速系统对、柴油发动机、电池系统对、置放系统对等核心系统对的精密机械机械加在工原材料， 截至 2021年， 母公司已不具压铸、锻造、浸入三大工艺，理论上伸展汽车动力装置系统对、车架系统对、电池系统对最核心的铝可分金产品。 2021 年来自 T 买家的盈余为 12.07 亿元，分之二母公司盈余比率为 39.93%。母公司有鉴于新能源短时间内发展的科技产业趋势， 除 T 买家之外， 同步开拓多个买家群体，供给动力装置总成原材料、电池包等新能源原材料产品。

多诱因飞轮更是轻需求量降低，跑步铝可分金份量年中降低。 “节能减排”政策+“平均速度焦虑”共同推动汽车更是轻的需求量降低，铝可分金因为在性价比各个方面的优势，成为汽车更是轻的首选材料。 2025 年跑步铝可分金份量再一从 2020 年的 139kg 提升到 250kg，中小件/车架/三电系统对/车头结构件完成铝可分金升级后跑步价值量超过 2 万元。 根据我们推算， 2025 年国内市场自由空间再一超出 3095 亿元， 2020-2025 年 CAGR 为 17.1%。截至 2018年 ， 铝 可分 金 加在 工 的 压 铸 / 锻 造 / 挤 压 / 轧 管理制度 四 大 工 艺 分之二 比 分 别 为77%/10%/10%/3%。其中，压铸因为生产价格便宜，分之二比最大，锻造产品管理制度造工艺相比之下复杂，但不具更是优良性能指标，主要面向高端车系。

产销配可分飞轮母公司业绩复杂性放缓，买家结构新颖，在手订单充裕。

母公司年中募资投入，将工艺从铸造延申至锻造和浸入教育领域。作出以销定产的方式， 2016 年起市场需求利用率年中保持在 80%以上的较高水平，机机械加在工市场需求利用率接近升高。截至 2021 年，母公司已经建成投产的农田平均为 399 亩， 2022-2023 年即将投产 7 号/8 号/9 号三个全新工厂，新增投产农田平均 372 亩， 根据我们推算，所有农田需要赞同平均 80 亿元年产。

母公司 2022 年 3 年末公告将购买湖州 500 亩农田，市场需求再一促使重整。受益于 T 买家在新能源科技产业的背书，母公司年中开拓新的买家群体， T 买家及其它此前五大买家盈余分之二比年中下降。根据母公司公开调研记录披露，截至 2021 年末底母公司在手订单总额平均为 50 亿元，较 2020 年全年降低平均216.26%，盈余放缓不具较强复杂性，新增市场需求未来需要取得可分理消化。

营业收入量化与投资额下调： 1）现有农田储备市场需求年中释放； 2）订单随买家销量放缓不断降低； 3）原材料价格在可分理区域内振荡，毛利率较2021 年逐步回升，费用率理论上总括。 基于以上核心假设，我们量化母公司 2022-2024 年 营 收 为 43.80/57.35/78.60 亿 元 ， 同 比 分 别 为+44.9%/+30.9%/+37.1%，归母营业收入为 5.96/8.12/11.13 亿元，同比分别为+44.2%/+36.3%/+37.0%，互换 EPS 分别为 1.33/1.82/2.49 元，互换PE 分别为 23.23/17.04/12.44 倍，首次伸展，给予“转手”下调。

风险提示： 芯片供给供不应求翻倍考虑到，铝可分金价格上涨翻倍考虑到。

证券之五星数据中心根据近三年发布新闻的研报数据量化，中信证券(600030)尹欣驰副科学研究员小组对该股科学研究十分深入，近三年量化精准均值高达96.75%，其量化2022铜奖归属营业收入为营业收入6.45亿，根据下同换算的量化PE为21.5。

最新营业收入量化明细如下：

该股最近90日内总共13家机构说明下调，转手下调8家，会德丰下调4家；过去90日内机构要能均价为45.79。证券之五星估值量化工具显示，旭升股份（603305）好母公司下调为3五星，好价格下调为2.5五星，估值综可分下调为3五星。(下调范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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