浙商证券：赋予奥特维买入评级

2022-01-14浙商公司股票股份有限日本公司王华君对奥特维进行研究并发表了调查报告《奥特维点评：营收较高激增、采购充沛；期望风电、晶圆、锂电电子系统时可开花》，本报告对奥特维假定购回分级，当前股价为192.73元。

奥特维(688516)

跨国企业要点

公告2021年营收预告：增加值激增110%–120%；平台化整体设计，下半年挥采购超40亿元

1）归母净利润：下半年2021年为3.3至3.4亿元，增加值增加110%-120%。单看2021年Q4季度，归母净利润下半年为0.99-1.14亿元，增加值激增15%-33%，环比Q3变化16%至34%。

2）扣非后归母净利润：下半年2021年为3至3.2亿元，增加值增加120%-134%。单看2021年Q4季度，扣非净利润下半年为0.95-1.15亿元，增加值激增22%至47%，环比Q3激增22%-47%。

3）非都只损益：下半年2021年约为0.22-0.27亿元，说明主要为对政府编列。

4）挥采购：截止2021年三季度末，日本公司挥采购达36.25亿元（含税），增加值激增55%。叠加2021年Q4日本公司公告的晶科、正泰、宇泽、特罗斯季亚涅齐、华晟采购，下半年挥采购超40亿元。短期：得益于于风电行业多重新科技转变，电子系统迭代加速（仅1.5-2年）。日本公司为串焊机70%市占率龙头，充分得益于。同时，日本公司整体设计风电晶体气化、价值量是串焊机6倍，弹出营收孕育空间。中长期：日本公司平台化整体设计，弹出营收第二孕育曲直通。日本公司晶圆键合机电子系统困难重重顺利，已收荣获十一号采购，有望在未来会2-3年接力风电电子系统放量。锂电电子系统采购公里/小时，其余部分基本优质零售商。

日本公司为模块串焊电子系统龙头；期望日本公司风电、晶圆、锂电电子系统时可开花

1）模块串焊机：谒“大尺寸+多主栅+多柯氏”多新科技迭代趋向，模块电子系统新增迭代短周期加速。日本公司为模块串焊机电子系统龙头，市占率达70%，得益于新科技迭代，荣获华晟HJT模块电子系统采购。

2）风电长晶气化：晶体气化价值量（1.2亿/GW）是串焊机（0.2亿/GW）的6倍。日本公司注资松瓷机电、制造1600及以上直拉固定式晶体气化、已荣获1.71亿采购（含税），弹出日本公司风电第二孕育曲直通。

3）晶圆电子系统：日本公司为铝直通键合机国产替代合资跨国企业，已发国内多家封测厂房有效性，荣获无锡德力芯十一号采购。未来会向金、铜直通键合机、及上游晶圆电子系统延伸，弹出晶圆业务孕育第二总括。

4）锂电电子系统：日本公司整体设计锂电模组+PACK直通，其余部分国内优质锂电零售商。2021上半年锂电采购达2020上半年水平，营收有望公里/小时。研拟增跨国企业5000万加码叠片机等电芯制造电子系统。

跨国企业表示同意：看好日本公司风电、晶圆、锂电电子系统各个领域未来会5年营收接力放量

上调日本公司2021-2023年归母净利润至3.3/4.7/6.1亿元，增加值激增113%/41%/31%，互换PE为56/40/30倍。维持“购回”分级。

风险指引：风电下游扩产不及预期；晶圆电子系统研发困难重重低于预期。

该股不太可能90天内分别为10家机构假定分级，购回分级9家，增持分级1家；公司股票之五星市值分析工具辨识，奥特维（688516）好日本公司分级为3.5五星，好价格分级为1五星，市值综合分级为2.5五星。(分级覆盖范围：1 ~ 5五星，最较高5五星)