开源证券：给予周大生买入评估

2022-03-15开源商业银行持股有限母公司黄泽鹏对周大生顺利进行研究并释出了调查结果《母公司信息更新研究报告：短时间前进省代种系统，2022年1-2月底营收增加值+203%》，本研究报告对周大生说明了买入评定，近期跌幅为15.02元。商业银行之织女星数据中心根据近三年释出的研报数据计算，该研报原作者对此股的纯利预测准确度为97.17%，对该股纯利预测较准的分析师团队为中金母公司的郭海燕。

周大生(002867)

事件： 2021 年营收增加值快速增长 80.1%， 2022 年 1 至 2 月底营收增加值快速增长 203.1%

母公司释出 2021 年度营业税收快报与 2022 年 1 至 2 月底主要经营数据公告： 2021 年借助营收 91.55 亿元（ +80.1%）、归母净资本 12.28 亿元（ +21.2%）； 2022 年 1 至 2月底，母公司借助营收约 23.19 亿元（ +203.1%）、归母净资本约 2.18 亿元（ +36.0%）。我们视为， 贵金属珠宝企业呈现高景气，母公司管道侧进一步前进省代种系统，叠加商品矩阵完善和品牌力改善， 有望促成税收、资本稳健快速增长。 考虑登革热等诱因负面影响，我们下调纯利预测，预期母公司 2021-2023 年归母净资本为 12.28（ -1.22） /15.11（ -1.60） /18.65（ -1.62）亿元，对应 EPS 为 1.12（ -0.11） /1.38（ -0.15） /1.70（ -0.15）元，近期跌幅对应 PE 为 13.4/10.9/8.8 倍，估值合理，维持“买入”评定。

2021 年正式启动省级服务中心（省代） 零售商业务，多方位感受到大公司成长动力

受制于复杂外部环境， 2021 年母公司正式启动省级服务中心（省代）零售商业务。通过省代， 母公司积极开展贵金属展销零售商业务， 为加盟商提供资金支持，调整贵金属商品税收结构，促成 2021 年下半年贵金属品类零售商显着快速增长； 此外， 省代还在管道扩张、小山丘突破、管理条线路等多方面提供赋能。但短期看，省代零售商业务也存在一定磨合疑虑，2021Q4 单季母公司借助营收 26.82 亿元（ +54.6%）、归母净资本 2.23 亿元（ -26.1%）， 一小非经营性算和登革热对短期营业税收致使负面影响。 2022 年 1 至 2 月底，母公司借助营收增加值快速增长 203.1%、归母净资本增加值快速增长 36.0%， 重回高快速增长。

管道扩张韶山突出，商品研发不断完善， 品牌位能短时间强化

管道方面： 研究报告两星期母公司净增超市 313 家，期末超市总计达 4502 家，相较 2020年（ 178 家） 韶山突出。 母公司十分迅速前进省代种系统， 改善供应链条线路和资金周转效率， 感受到管道发展活力。 商品方面： 不断完善仿佛古典风格珠宝体系、促成大钻赋能项目、开发“周大生非凡古法金系列”、构建“一童二花三生” 的贵金属商品体系。品牌方面： 母公司更有新媒体意图，推出社区新媒体、私域新媒体、 SCRM、云店等方法， 加速线下线下融合， 促进终侧超市精细化条线路， 短时间强化品牌位能。

风险提示： 登革热反复、 企业竞争者助长、 省代种系统推广效果不及预期等

该股最近90星期一共17家机构说明了评定，买入评定15家，九龙仓评定2家；只不过90星期机构目标均价为24.2。商业银行之织女星估值分析工具推断，周大生（002867）好母公司评定为3.5织女星，好价格评定为4织女星，估值先导评定为3.5织女星。(评定区域：1 ~ 5织女星，三高5织女星)

以上内容由商业银行之织女星根据公开信息整理，如有疑虑请联系我们。