国信期货：铁合金：大涨大跌便 合金回归合理

上图表举例来说：Mysteel 国信期权

硫铁15%的需求量在金属钙。SMM上图表表明，2021年9月末华南内陆地区钙锭原材料量为5.48万吨，环比降低10.92%，去年年末降低5.24%，年内原材料量61.89万吨，年内去年年末增加8.13%。据SMM调研认识到，9月末而今陕西内陆地区钙锭原材料量占多数全市月末末总原材料量的54.00%，其次山东内陆地区钙锭原材料量占多数全市月末末总原材料量的26.00%。9月末而今钙锭企业适度二期工程率为50.41%，环比降低11.22%，去年年末降低20.02%。曾受能耗双控国策制约，9月末月底钙锭玉米放任拉闸限磁力国策，造成9月末企业二期工程率经常出现更大回落。从钙锭玉米工厂认识到，现有钙厂普遍维持40%的二期工程上述情况，限磁力限产仍在再次，原计划10月末国内外钙锭原材料量仍将北行，月末末原材料量约为5.00万吨。

9、10月末硫铁其他需求量曾受到限产限磁力的制约大为放缓。钢铁原材料量来说，7、8、9月末铸铁经常出现微小减产，据国际组织统计统计分析上图表上图表表明，据国际组织统计统计分析上图表上图表表明，2021年1-9月末份，全市粗钢原材料量8.1亿吨，去年年末增加2.0%。2021年9月末份，全市粗钢原材料量周内第四个月末降低，至7375万吨，环比降低11.4%，去年年末降低21.2%。2021年1-9月末份，全市炼钢原材料量6.7亿吨，去年年末降低1.3%。2021年9月末份，全市炼钢原材料量为6519万吨，环比降低8.9%，去年年末降低16.1%。2021年9月末份，全市铸铁原材料量为1.0亿吨，环比降低6.3%，去年年末降低14.8%。

黑色产业链的三角洲为经济生活的各个多方面，主要是房地产、基建，以及机械、汽车、家磁力等企业。这些企业经历了非典震荡再次，除此以外有过蓬勃发展期，但各项上图表在4月末后环比增速除此以外大为放缓，三季度不少需求量上图表非常是经常出现了岩壁式降低，但9月末以外上图表大略为企稳。根据统计统计分析上图表上图表，2021年1-9月末，全市房舍新二期工程辖区152943万平方米，去年年末减小4.5%。破纪录末新二期工程辖区增速大大的降低，7月末破纪录末二期工程17660万平方米，去年年末涨幅21.5%，环比涨幅34.5%，喻为岩壁式降低，破纪录末参数低于之前三年高中水平，反之亦然不顺年内增速由正转负。8月末破纪录末二期工程也没有人经常出现很多私人机构预期的上扬，而是再次降低，8月末破纪录末二期工程为16553万平方米，环比再次降低6.3%，去年年末降低16.8%。9月末破纪录末二期工程17441万平方米，去年年末降低13.5%根据统计统计分析上图表上图表，2021年1-9月末，而今固定资产投资完成崇德397827亿元，去年年末增加7.3%。但7月末为46633万亿，8月末为44380万亿，9月末为50914万亿，三季度上图表反之亦然跌至2014年高中水平。根据统计统计分析上图表上图表，2021年1-9月末，而今金属切削机床原材料量50.1万台，去年年末增加38.4%。机械企业仅仅保持了一定的韧性。根据统计统计分析上图表上图表，2021年1-9月末，全市汽车原材料量1855万辆，去年年末增加9.4%，7月末破纪录末原材料量180万辆低于之前5年高中水平，破纪录末原材料量喻为岩壁式降低，连带可能是汽车缺芯。8月末原材料量175万辆也没有人微小上扬。9月末原材料量大略为每况愈下为221万辆，但9月末破纪录末去年年末仅仅降低10.5%。家磁力9月末原材料量全面放缓。国际组织统计统计分析上图表上图表表明，2021年9月末，华南内陆地区空调设备原材料量1508.1万台，去年年末降低6.9%；1-9月末年内原材料量16659.0万台，去年年末增加13.0%。9月末冰箱原材料量763.8万台，去年年末降低18.5%；1-9月末年内原材料量6620.1万台，去年年末增加2.1%。9月末洗衣机原材料量699.5万台，去年年末降低12.2%；1-9月末年内原材料量6282.9万台，去年年末增加17.3%。9月末彩磁力原材料量1748.2万台，去年年末降低14.6%；1-9月末年内原材料量13141.5万台，去年年末降低5.6%。根据统计统计分析上图表上图表，而今2021年1-9月末金属大连港年内原材料量17255万立方米，年内去年年末增加157.5%。大连港对铸铁的需求量为上曾高约达高中水平。统计统计分析上图表上图表，2021年1-9月末民用钢船原材料量去年年末增加7%至2212万载荷吨，但是距离远超过2019年年末2411万载荷吨。

上图：粗钢原材料量（为单位：吨、%）

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基本上来说，硫铁运输再加，但随着磁力力标价位上涨放开，供应有恢复的预期。需求量多方面粗钢需求量仅仅较低，但装运需求量保持强势。

（三）铬硫补充

2021年9月末，根据Mysteel的统计统计分析，全市铬硫原材料量64.2万吨，环比放缓24.3%，去年年末减小30.5%。三季度以后铬硫原材料量放缓微小，因素在于呼和浩特、广西等地因为磁力力不稳完成了排球比赛限磁力，9月末因为再生能源不稳，磁力力不稳，铬硫被迫减产。

上图：铬硫原材料量（为单位：万吨）

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从大略Ia的铬硫上图表来看，铬硫的二期工程率从5月末的65%左右降低至6月末的60%左右，进入7月末由于呼和浩特、广西等地排球比赛限磁力，铬硫二期工程率持续上升至40%造成7月末原材料量微小减小。但8月末以后磁力力不稳大为更为严重，二期工程率大为上扬，到了9月末各地限产再次加严，在9月末底约超过限产的高潮随后上扬10月末底二期工程率上扬至55%邻近，但原材料量仅仅较低。

上图：铬硫日除此以外原材料量（为单位：吨）铬硫企业二期工程率（为单位：%）

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铬硫营收在7、8月末在1000元以内震荡，但9月末急剧蹿高，在10月末初南北方内陆地区营收缩小至4000元/吨邻近，但随着铬硫标价位的放缓和磁力费上扬，营收在10月末末微小放缓。现有内陆内陆地区运输成本约9000元/吨，北方内陆地区运输成本约8700元/吨。

上图：北方内陆地区铬硫厂营收（为单位：元/吨）

上图表举例来说：WIND 国信期权

上图：内陆内陆地区铬硫厂营收（为单位：元/吨）

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铬硫的主要运输成本在铬矿。铬矿外销营收10月末先升后落，现有属于必要高中水平。

上图：铬矿外销标标价及港口证券产品标标价（为单位：美元/吨度，元/吨度（右轴））

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根据统计统计分析上图表上图表，2021年1-9月末铬矿外销量2306万吨，去年年末增加3.7%，增幅微小减小。7月末外销量为274万吨，8月末外销量大大的减小至222.6万吨，9月末外销量为221.0万吨。我们并不认为铬矿外销量在280万吨为供需平衡点，则现有铬矿外销低于供需平衡位置。

上图：铬矿外销量（为单位：万吨）

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铬矿港口存量匮乏微小减小，来年铬矿经常出现了微小去存量，9月末即使铬硫原材料量急遽减小，铬矿存量也没有人经常出现微小累积。根据上海钢联的上图表，月末2021年10月末22日铬矿钦州港和大连港存量合计588万吨，去年年末降低6.2%。

上图：铬矿存量（为单位：万吨）

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（四）铬硫需求量

铬硫需求量主要在炼钢企业，也有小以外用于银制等。而炼钢企业中，铬硫量最大的原产地是钢筋中水泥，也就是我们经常说的螺纹钢。2021年1-9月末而今螺纹钢年内原材料量19545万吨，去年年末增加0.6%，其中7月末原材料量2101万吨，去年年末减小12.5%；8月末原材料量再次减小至2012万吨，去年年末减小16.1%；9月末原材料量1769万吨，去年年末减小24.7%。

上图：钢筋中水泥原材料量（为单位：吨、%）

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从非常高频的上图表来看，七大铸铁原产地原材料量曾受到国策面制约，10月末初为全年原材料量最少，与非典时期原材料量相当，后虽然小幅度反弹但仅仅属于低位。

上图：七大铸铁原产地原材料量（为单位：万吨）

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三、回顾与展望

2021年10月末双硫是冲顶随后大大的放缓的一个月末，随着款项泥滩，煤磁力运输再加多多放开，双硫在月末初有过往上的急冲，但随后国际组织介导煤炭标价位，双硫走势一落千丈。

原材料量上，曾受到煤磁力单手，磁力厂发磁力积极性弱的制约，9月末产品缺磁力致使，双硫原材料量双双大大的降低。根据我的钢铁网统计统计分析，2021年9月末，全市硫铁原材料量43.1万吨，去年年末减小6.9%，环比大降16.2%。硫铁1-8月末原材料量属于上曾年末高约达高中水平，但9月末急剧放缓。1-9月末年内原材料量457.9万吨，年内去年年末增加16.5%。2021年9月末，根据Mysteel的统计统计分析，全市铬硫原材料量64.2万吨，环比放缓24.3%，去年年末减小30.5%。三季度以后铬硫原材料量放缓微小，因素在于呼和浩特、广西等地因为磁力力不稳完成了排球比赛限磁力，9月末因为再生能源不稳，磁力力不稳，铬硫被迫减产。

需求量上，粗钢原材料量也大大的放缓。据国际组织统计统计分析上图表上图表表明，2021年1-9月末份，全市粗钢原材料量8.1亿吨，去年年末增加2.0%。2021年9月末份，全市粗钢原材料量周内第四个月末降低，至7375万吨，环比降低11.4%，去年年末降低21.2%。2021年1-9月末份，全市炼钢原材料量6.7亿吨，去年年末降低1.3%。2021年9月末份，全市炼钢原材料量为6519万吨，环比降低8.9%，去年年末降低16.1%。2021年9月末份，全市铸铁原材料量为1.0亿吨，环比降低6.3%，去年年末降低14.8%。

从大趋势来看，合金当年大大的上涨透支了煤磁力运输再加带来的多多，随着标价位的放缓，现有双硫营收复归必要上行，天球款项也复归必要。我们并不认为近期合金大涨下跌的上述情况或就此结束，但在供需双弱的之前提下，未来合金的走势或仍将相反国策面能耗“双控”变化，或复归上行震荡。

国信期权 李文婧

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