万联证券：给予中国联通买入评估

2022-03-15万联股票股份有限日本公司夏清莹,吴源恒对中的国联通进行研究并披露了研究年度报告《点评年度报告：传统企业稳健回升，创意企业不断突破》，本年度报告对中的国联通给出购入分级，当前股价为3.62元。股票之星辰数据中的心根据近三年披露的研报数据量度，该研报作者对此股的利润数据分析准确度为68.38%，对该股利润数据分析较准的分析师团队为开源股票的赵良毕。

中的国联通(600050)

年度报告关键要素:

2021年日本公司经营范围3,278.54亿元（YoY+7.9%）,一站式收益2961.5亿元（YoY+7.4%），归母营业额63.1亿元(YoY+14.2%)，EBITDA961亿元(YoY+2.3%)，自由现金流430.1亿元(YoY+8.4%),绩效基本符合预期。

注资要点:

传统企业相比之下回升，新兴产业互联网脚踏日本公司第二回升曲中央线。日本公司移动一站式2021年收益累计回升1641亿元（YoY+4.8%），用户净增1130的旗回升由负转正；5G饮品用户普及率曾达49%累计提升26pct，脚踏ARPU回升至43.9元(YoY+4.3%)。固网宽带收益完成448亿元（YoY+5.2%），宽带用户净增895的旗，曾达到9505的旗，传统企业保持一致相比之下回升。此外，日本公司2021年新兴产业互联网企业收益548亿元（YoY+28%），其中的联通云收益总金额163亿元（YoY+46.3%），新兴企业增速喜人。一年来，日本公司紧抓“东数西算”，倾力打造“联接+感知+量度+智能”的算网区域性一站式，创意战斗能力进一步提高形成，“七大中的台”一个中心战斗能力基本建成，数据治理体系不断完善，第二回升曲中央线引人注意。

销售费用控制着力，保险费担忧减缓。2021年随着日本公司全盘挺进数字化转型，进一步提高中央线上中央线下区域性，日本公司销售费用牵涉到总金额322.1亿元，%中国工商银行的经济指标由2020年的10.03%回升至9.83%。日本公司保险费及摊销856.6亿元（YoY+3.2%），%收比从27.33%回升至26.13%。全年资本开支为总金额690亿元低于全年700亿元指引，注资稳定性进一步提高。全年自由现金流持续适中的，曾达到总金额430亿元，财务战斗战斗能力进一步夯实。益于日本公司近年资本开支的较差维护及网络共建共享，随着建设周期的摊平以及共建共享的进一步促成，日本公司负债保险费担忧有望持续减缓。

利润数据分析与注资建议：原计划日本公司2022-2025年营收分别为3,444、3,686亿元以及4,001亿元，归母营业额为分别为69.59亿元、76.86亿元以及85.22亿元，EPS分别为0.22、0.25、0.27，对应2022年3月11日PE分别为16.43、14.88、13.42，维持日本公司“购入”分级。

风险主因：5G普及率进度不及预期，创意企业拓展不及预期、中的美贸易摩擦加剧，提速降费风险。

该股最近90天内共有10家机构给出分级，购入分级6家，增持分级3家，中的性分级1家；过去90天内机构目标均价为5.3。股票之星辰收购价分析工具表明，中的国联通（600050）好日本公司分级为4星辰，好价格分级为3.5星辰，收购价综合分级为3.5星辰。(分级范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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