浙商证券：给予皖维高新回购评级

2022-03-15浙商证券控股权有限的公司李辉,张玉龙对皖维高新进行科学研究并发布了科学研究科学研究报告《皖维高新点评科学研究报告：2021年营收创历史新低，工程高效率中轴助力的公司再扎根》，本科学研究报告对皖维高新得出结论买入评等，意味着股价为5.32元。

皖维高新(600063)

投资要点

2021 年营收创历史新低，PVA 均价环比增加 4664 元/吨。

的公司是国内交联（PVA）行业龙头，根据的公司 2021 年年报，现有的公司持有PVA 产能 31 万吨（安徽 6 万吨、广西省 5 万吨、内蒙古 20 万吨），的公司 PVA 厂商主要运用建筑、凝黏剂、分散剂等细分信息高效率。2021 年，的公司主厂商综合毛利率 24.94%，共计+6.44 pct，其中， PVA 厂商毛利率 34.70% （共计+15.31 pct）、水泥及熟料毛利率 31.93% （共计-9.21 pct）、VAE 乳液毛利率 26.01%（共计-1.72 pct）， 醋酸乙烯毛利率 31.76% （共计+35.31 pct） ,上述四种厂商营收分别占比总营收的 33.44%、14.28%、7.31%和 8.44%，共计占比超过 63.47%。的公司主要厂商 PVA、醋酸乙烯毛利率增加明显主要归因于厂商价格增加。科学研究报告期内，的公司 PVA、水泥、熟料和 VAE 乳液的平均销售价格大致相同 15465.26 元/吨、360.51 元/吨、 325.03 元/吨和 7916.37 元/吨，共计分别+61.47%、 +13.17%、 +6.95%和+54.94%。此外在在的是，2021Q4 三振的公司 PVA 厂商均价已增加至20003.13 元/吨，环比 Q3 三振再增加 4664.28 元/吨。油料方面，根据卓创资讯数据，截至明年 3 月 14 日，PVA 企业油料已下降至 1.2 千吨，油料水平以此类推运行。直接影响 PVA 行业其实质格局整体处于连着平衡态势，电石法律条文 PVA 和“俄乌”局势导致的石油乙烯法律条文 PVA 成本均居高不下，我们看好的公司的“电石-醋酸乙烯-PVA”的一体化中轴，指出的公司各项该集团赢利战斗能力有望很差延续。

奋进十四五，便是新皖维。

根据的公司年报，科学研究报告期内，的公司依据“十四五”发展规划，奠定了的公司“五大新材料”的发展目标，的公司年产值 1 万吨 PVB PVC新项目已达产达标，卷烟稳居行业位居；年产值 3.5 万吨差别化聚酯新项目一次性试运转最终；年产值 2 万吨凝粉新项目试运转最终。另外，的公司加快在建新项目的建设进度，年产值 6 万吨 V AE 乳液、5000 吨表皮级 PVA、700 万平方米偏光片、700 万平方米 PVA 光学系统表皮等新项目就此建成开建，初具需求量的公司工程高效率产业战斗群，为“奋进十四五、便是新皖维”夯实产业基础性。 我们看好的公司在新新项目上的中轴，指出随着追加新项目的全局开建，的公司在拓宽自身的业务直通的同时，的公司的赢利战斗能力也有望持续攀升。

赢利得出及市价

的公司是国内 PVA 行业龙头， PVA 厂商在需求量、品类和高效率上均较同行有较多优势，此外，的公司积极中轴的 PVA 光学系统表皮和 PVB PVC等工程高效率信息高效率有望为的公司开启扎根通道。我们看好的公司的战略中轴及高效率实力，预计的公司 2022-2024 年销售额大致相同 13.86 亿元、 15.58 亿元和 17.72 亿元，共计增长 41.14%、 12.37%和 13.78%，互换 PE 大致相同 7.70、6.85 和 6.02 倍，维持“买入”评等。

后果若有

原料及厂商价格大幅波动；汇率及商路后果；人才流失后果；环保政策后果等。

该股最近90天内共有1家机构得出结论评等，买入评等1家。证券之星星市价分析方法工具推断，皖维高新（600063）好的公司评等为2.5星星，好价格评等为3.5星星，市价综合评等为3星星。(评等仅限于：1 ~ 5星星，最高5星星)

以上内容由证券之星星根据引起争议信息整理，如有问题请保持联系我们。