一财首席调研：疫情反复宏观经济承压，年度GDP增速预测均值5.19%

都位数为5.2%，其中都有将近四于是又加的宏观经济学者相信当年只能构建5.5%的宏观经济短时间上升，其他宏观经济学者外相信以外宏观经济下行心理压力很小，构建GDP短时间上升目标有一定难度。

同时，有20位宏观经济学者所述了中华民族季度GDP人外的假设，季度引人注意回暖，宏观经济较上周四季度消息传递，季度GDP人外假设对数为4.49%。

中国建设银行丁安华表示，仅有期，中华民族的宏观宏观经济形势陷于极为简单的局面。俄乌争口、霍乱的发展和新政策解决弊口“三条主两条路线”爱恋在一起，的产品期望仍不仗定，外围不确定性实质性短时间上升。在这三条逻辑主两条路线的简单合唱下，悲观和明朗自觉交杂出现，金融市场的产品势必大幅涨落。中都央企业的经营心理压力短时间上升。季度的宏观经济形势非常明朗，构建共计5.5%的短时间上升目标难度有所增加。

海通证券交易董中都华相信，从“三驾马车”的现状看，剔除涨价主因后，中华民族进口从上周季度最后就在短时间上升，中华民族装运最强劲的时候也是上周季度。随着本土霍乱的加剧，以及美国耐用品消费者需求量的低位短时间上升，中华民族装运数量人外或实质性下行。从注资看做，两个主要的“外生”驱动项依然偏很弱。一太少之处，房地产公司的销售和注资都还相比较很弱。从注资看做，两个主要的“外生”驱动项依然偏很弱。另一太少之处，在房地产公司偏很弱的情况下，建筑工程的杀出幅度仍显太少。对于消费者，霍乱主因很小，早先旋即走很弱。连续性来看，需求量口还处于偏很弱的状态，要收尾5.5%将近的短时间上升目标，只能更加有所增加力的新政策来托底需求量。仅有期融资口新政策已经相比较适合于，往当年看，建筑工程新政策或于是又于是又进一步，房地产公司新政策或就会更有所增加力调整来保证“良性循环和健康的发展”。

三、物价：3月末CPI下同假设对数为1.31%，PPI下同假设对数8.11%

宏观经济学者们对2022年3月末CPI下同人外的假设对数为1.31%，较人口统计公布的2022年2月末系数（0.9%）短时间上升0.41个比率。其中都，渣打银行丁爽和存心银行周浩所述了最低假设系数1.6%，英大证券交易郑后于是又加所述了最低假设系数1.1%

3月末PPI下同人外的假设对数为8.11%，小于人口统计公布的上月末系数（8.8%）。筹备工作中都，该举例来说的假设年有为8.5%，来自英大证券交易郑后于是又加、久保国际陆挺和仅有现代建设银行温彬；最低假设系数为7.5%，来自渣打银行丁爽和招商证券交易谢亚轩。

上海银行唐建伟相信，3月末蔬果价钱降幅收紧，油量价钱上调，下半年CPI下同上半年短时间上升到1.5%。经济体制价钱普遍上涨，但受翘尾主因大幅短时间上升的主因，下半年PPI下同上半年收紧到8.1%。

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2022年2月末最佳假设宏观经济学者3月末假设（CPI）：

丁爽：1.6%

朱海斌：1.4%

2022年2月末最佳假设宏观经济学者3月末假设（PPI）：

程实：8.2%

谢亚轩：7.5%

郑后于是又加：8.5%

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四、弱势群体消费者品营业支出：3月末消费者人外假设对数为0.03%

3月末弱势群体消费者品营业支出下同人外假设对数为0.03%，较上月末大幅降低（上月末公布系数为6.7%）。其中都，5.2%的系数来自招商证券交易谢亚轩，上海银行唐建伟所述了极点-7%。

英大证券交易郑后于是又加表示，3月末弱势群体消费者品营业支出共计下同所陷于的来自价钱太少之处的之上相比较2月末减很弱。商务支出太少之处，以外省内多地采取严格某种程度不亚于2020年2~3月末的联合国开发计划署新政策。在此背景下，下半年3月末商务支出零售额大标准差不明朗，利空3月末商务支出零售额共计下同。城镇报告失业率太少之处，2021年3月末城镇报告失业率为5.30%，较当年系数下行0.20个比率，下半年当年3月末城镇报告失业率大标准差小于上周3月末，居民当年3月末的支出强化某种程度大标准差小于2021年3月末。综合以上三个太少之处，3月末弱势群体消费者品营业支出共计下同大标准差较2月末下行。

五、的工业销售收入：3月末人外假设对数为4.76%

筹备工作调查结果，3月末的工业销售收入下同人外假设对数为4.76%，其中都，海通证券交易董中都华所述了极点2%，长江证券交易伍戈所述了系数6.2%。

大陆银行鲁副师长根据主要的工业品的开工率计算了的工业品开工率股票价钱。数据库显示，的工业品开工率股票价钱只能较好地拟合的工业销售收入的直接影响。按照3月末以来的的工业品开工率来推算，3月末的的工业销售收入下同不太可能在5.5%将近。不过，由于1至2月末的工业销售收入共计下同短时间上升了7.5%，年末的工业销售收入的下同人外依然可以超越6.7%将近。

六、固定财产注资人外：假设对数为8.55%

宏观经济学者们对3月末固定财产注资人外的假设对数为8.55%，其中都，植信金融研究生院连平和仅有现代建设银行温彬所述了年有10%，海通证券交易董中都华和存心银行周浩所述了年有6.5%。

招商证券交易谢亚轩相信，固定财产注资人外相当大回升，不存在引人注意价钱主因。1月末、2月末PPI人外分别超越9.1%、8.8%。以PPI为依此，却是只有加工业注资构建了量的短时间上升，建筑工程注资、房地产公司注资一直相比较太少。尤其是商品房的销售占地、三两条路线郊区住宅价钱人外已为非零。

七、房地产公司开发注资：3月末人外假设对数为0.91%

筹备工作调查结果，3月末房地产公司开发注资共计人外的假设对数为0.91%。参与筹备工作的宏观经济学者中都，英大证券交易郑后于是又加所述了年有3.5%，海通证券交易董中都华所述了年有-8%。

仅有现代建设银行黄剑辉下半年，房地产公司开发注资将由3.7%上跃升1.0%将近。他表示，3月末100个大中都郊区于是又加交国有土地占地下同降低45.3%，降幅继续不断扩大。3月末30个大中都郊区商品房于是又加交占地共计下同降低47.3%，同样较上月末不断扩大。上周3月末，国有土地的产品于是又加交量一直可观，国有土地购置费的递延支付对房地产公司开发注资之上仍在，但建安注资依然低迷，下半年开发注资人外将继续短时间上升。

八、商贸：3月末贸易顺差假设对数为327.08亿美元

宏观经济学者们对3月末贸易顺差的假设对数为327.08亿美元，他们下半年3月末进装运下同外将小于当年当年两个月末中华民族的进装运数据库，装运数据库将从1~2月末的16.3%升至12.62%，进口数据库将从1~2月末的15.5%升至7.85%。

植信注资研究生院连平表示，随着国际上霍乱干扰配给、世界宏观经济期望放缓、欧洲宏观经济承压，外需拉动不太可能减很弱，季度装运人外不太可能为15%。二季度，装运配给将受到霍乱的滞后拖累，叠加国际上依然不存在很小的不仗定性和不确定性，下半年装运人外不太可能实质性上跃升12%。季度，在国际上宏观经济仗短时间上升和大宗商品低价的之上下，进口人外不太可能为13%，二季度上述之上主因将强化，但鉴于低大数主因，下半年进口人外放缓至10%。

九、另加借款：3月末另加借款假设对数为27152亿元

宏观经济学者们下半年，本周将就会公布的2022年3月末另加借款将由上月末公布系数（12300亿元）上跃升27152亿元，筹备工作中都，极点23390亿元来自摩根大通朱海斌，系数31000亿元来自久保证券交易陆挺。

大陆银行鲁副师长表示，从按揭来看，3月末下旬票据现金流有所回升，但3个月末爆料现金流短时间小于同有效期限NCD现金流，证明按揭需求量有所好转但难言旺盛。不过，在春季主因的推动下，3月末另加折合借款月内短时间上升到2.91万亿元，对应的借款下同将近11.3%。

十、弱势群体融资工业产系数：3月末社融工业产系数假设对数为3.4万亿元

筹备工作调查结果，3月末弱势群体融资工业产系数假设对数为3.4万亿元，小于国际货币基金组织公布的2月末数据库（1.19万亿元）。其中都，大陆银行鲁副师长所述了系数4.16万亿元，中国建设银行丁安华所述极点1.31万亿元。

十一、M2：3月末人外假设对数为9.16%

宏观经济学者们下半年，3月末M2下同人外从国际货币基金组织公布的2月末某种程度（9.2%）下升至9.16%。其中都，英大证券交易郑后于是又加所述了系数9.8%，存心银行周浩所述了极点8.2%。

仅有现代建设银行黄剑辉表示，国际货币基金组织3月末随即数则续作MLF，且从逆回购投放情况来看，通货新政策一直呵护金融交易的产品移动性，的产品连续性期望明朗，财力面平仗。在大数短时间上升之上下，下半年M2结算下同人外跃升9.3%。

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2022年2月末最佳假设宏观经济学者3月末假设（M2）：

鲁副师长：9%

伍戈：9.1%

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十二、现金流Max手续费准备金率：2022年3月末现金流直接影响必要性极小

本次假设中都，共约17位宏观经济学者对现金流及手续费准备金率进行了假设，他们外相信更进一步一个月末内手续费依此现金流就就会发生直接影响，其中都有10位宏观经济学者下半年一年期LPR现金流在月末内不存在减至不太可能，其他宏观经济学者下半年这一举例来说出现直接影响的必要性较小，8位宏观经济学者相信月末内大型企业手续费准备金率不太有可能减至，其余9位宏观经济学者则相信这一举例来说就就会直接影响。

兴业证券交易王涵表示，国际上通货新政策或实质性适合于以仗短时间上升防效用。上周12月末以来，通货新政策降准降息已转向放松，背后是仗短时间上升的心理压力和防信用效用的需求量。过去2年中都国国际货币基金组织死守了通货新政策的底两条路线，以我为主，更进一步有足够的新政策空间。同时，仗短时间上升、防效用的心理压力仍相比较引人注意，通货新政策也应该实质性起着作用。从国际货币基金组织的发言来看，通货新政策也有意在更进一步有所增加对实体的默许幅度。下半年国际货币基金组织通货新政策不太可能实质性适合于，或就会降准降息。

十三、固定汇率：2022月末折合固定汇率期望对数为6.43

2022年3月末31日，折合对美元固定汇率为6.348，宏观经济学者们对4月末底折合对美元固定汇率的假设对数为6.38，同时，他们将月末折合对美元固定汇率期望由上月末底的假设对数6.43减至至6.46，这意味着原计划折合固定汇率将较3月末底某种程度调高1.76%。

植信注资研究生院连平表示，展望二季度，折合固定汇率仍具一定韧性，但不太可能陷于阶段性通胀心理压力。不足之处本土需求量不太可能趋很弱、国际上装运配给受霍乱拖累，贸易顺差不太可能收紧。俄乌局势动荡，注资者担忧国际制裁殃及中都国，其负外溢振荡不太可能对跨境财力流入呈现出一定某种程度的抑制。本土通货新政策不确定性很小，很多公司不太可能重复用于加息50个两处，原计划不忽略折合固定汇率短期承压。下半年二季度折合固定汇率将在6.2~6.6的复线内双向涨落，稳定性有所增加。

十四、官方外汇储藏：3月末底公布数据库为30988亿美元

4月末7日，中都国人民银行发表了2022年3月末官方储藏财产数据库。数据库显示，中都国3月末末外汇储藏报31880亿美元，环比减少258.37亿美元。公布系数小于本次筹备工作中都宏观经济学者们的期望（假设对数为31902亿美元）。

十五、新政策

德勤中都国许思涛表示，当年的政府工作报告提出，将制定不断扩大补贴降费（下半年共计手续费补贴将近2.5万亿元）、某种程度超当年组织起来基础设施注资等大力的财政新政策。从通货生态系统来看，地缘自由派效用就会削很弱欧元，而利于日元这样的避险通货，且在中都国还未开放出境游的情况下，折合固定汇率月内保持良好总体仗定（下半年当年折合对美元仅就会出现小幅通胀）。尽管3月末中都国国际货币基金组织并未减至LPR来提振股市和房地产公司的产品，但国际货币基金组织仍可以通过看齐其他新政策方法现金流、引导折合稍微通胀来被囚移动性。但是，俄乌争口推低的通胀心理压力压缩了通货新政策空间，因而不必依赖财政杠杆起着更有所增加的作用。

长江证券交易伍戈相信，新政策太少之处，很多公司加息缩表容易所致中华民族金融市场流出并累积折合通胀心理压力，或在一定某种程度上制将近国际上现金流方法的用于空间，这也使得倚赖更加广泛的新政策组合来对冲宏观经济下行心理压力已是不太可能。早先票据现金流下陷说明了按揭投放边际强化。当年财政杀出引人注意当年置，政府债券日出版保持良好较快进度。国有土地出让支出引人注意下滑，但上周财政本金等将之上地方财政支出扩张。

十六、宏观宏观经济热点弊口

2022年3月末以来，中华民族霍乱出现一一，宏观经济学者们下半年本次霍乱及相应的联合国开发计划署新政策将给中华民族宏观经济助长很小主因，本月末宏观经济数据库不太有可能较当年两个月末相当大短时间上升。

海通证券交易董中都华相信，霍乱一一将对中华民族宏观经济助长的主因主要彰显在：第一，阻碍了货物流通，使得原料容易运入、于是又加品容易运出。一太少之处，各地联合国开发计划署新政策收紧，对车辆互通增加更加多限制，陆地货运致使受阻；另一太少之处，由于企业发货减少、陆地货运受阻，海运需求量太少。第二，人员移动受阻后，特别消费者也遭遇震荡。仅有月末内的电影观影人次和票房支出升至低位。下半年3月末消费者下同不太可能出现负短时间上升。第三，封控政府机构下的企业停工停产，仅有期省内多个的工业行业的生产外有不同曲率半径的下滑。

毕马威康永表示，构建督促与宏观经济的“两全”，所谓上是在多重目标间构建合理的动态平衡，只能加强对受霍乱主因很小的中都小企业、居民的救助，中华民族的新政策方法箱中都依然有较多的手段可以用于，急需有所增加财政和通货新政策对宏观经济的默许幅度，仗定宏观经济人外。

（所写系第一财经研究生院研究员）

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